O impacto da tecnologia no comércio desde a crise financeira.
Por Nicole Miskelly | 20 de abril de 2015.
Antes da crise financeira de 2008-2009, os níveis de negociação e o retorno sobre o patrimônio líquido (RoE) para negociação estavam em alta de todos os tempos. Após a crise financeira, houve regras rigorosas impostas por reguladores que impactaram significativamente todas as áreas de negociação, incluindo o processamento pós-comercial e a negociação de renda fixa.
As atividades de negociação, como relatórios e compensações, foram afetadas, assim como a rentabilidade dos bancos. O ambiente regulatório rigoroso também significou que as organizações precisam desenvolver estratégias de conformidade em resposta a novas regulamentações e estão se voltando para a tecnologia para cumprir os requisitos regulamentares e entrar em novos mercados de forma rápida e econômica.
As organizações atualmente possuem uma série de regulamentos a serem reportados, como os Atos de Basileia, o Regulamento Europeu de Infraestrutura de Mercado (EMIR) e Dodd-Frank, que pressionaram por uma maior transparência, relatórios mais eficientes e esperam que as empresas encontrem melhores maneiras de gerenciar e desencorajar risco. A revisão de Basileia sobre as regras de risco de mercado, que tem um prazo até o final de 2015, analisa o efeito da mudança nos preços de mercado em requisitos de capital para os bancos & rsquo; operações de negociação. Esta é uma área de reforma que ainda exige explicação e porque os bancos ainda precisam de trabalho extra realizado nesta revisão, pode atrasar sua conclusão. Nos Estados Unidos, a Volcker Rule (parte do Dodd-Frank) tornou mais difícil para os bancos participarem de negociação exclusiva (negociação por conta própria), o que resultou em uma série de bancos se retirando do mercado.
Desde a crise financeira, os políticos e os reguladores criticaram as instituições financeiras pela negociação para seu próprio benefício e não para o benefício de investidores individuais. De acordo com uma revisão da Mckinsey no ano passado, a FX, a RoE post-regulação caiu de 30% para 16%. O FX é um negócio de capital-lite caracterizado por uma rápida reviravolta e pouca tomada de risco durante a noite, no entanto, desde as alegações de Forex, bancos como Barclays foram forçados a pagar multas e tomar medidas para mudar sua cultura e fortalecer as práticas de conformidade.
McKinsey diz que existem quatro categorias de resposta tática que os bancos líderes tomaram desde a crise financeira: otimizando as carteiras, incluindo hedge melhorado, a venda de carteiras intensivas em capital e as posições de reestruturação. Melhorando o capital, os modelos de risco e a qualidade dos dados. Isso inclui fazer alterações no modelo VAR para calcular VAR estressado e novos módulos para calcular o IRC, CRM, CVA e exposição positiva esperada (EPE), uma medida de risco de contraparte exigida por Basileia III. Melhorando a eficiência financeira, incluindo a otimização do balanço patrimonial e o aumento da liquidez atual, do capital e das ações de financiamento. Aumentando a eficiência operacional, impulsando um maior uso da negociação eletrônica e reduzindo a contagem de cabeças e os custos de TI.
Como a negociação foi afetada?
O processamento pós-comercial é uma parte importante do processo comercial que permite ao comprador e ao vendedor de valores mobiliários verificar os detalhes comerciais e alterar os erros. Até a crise financeira, grande parte da regulamentação comercial da UE destinava-se a alcançar um mercado único de valores mobiliários, no entanto, a crise pós-financeira, o regulamento agora inclui a redução do risco sistêmico. Na Europa, os reguladores estão se concentrando na melhoria da gestão de derivativos, impondo responsabilidade estrita aos bancos depositários pela perda de clientes. ativos e extensão da regulamentação das Infraestruturas do Mercado Financeiro.
De acordo com Tom Carey, presidente da Global Technology and Operations Solutions, International, Broadridge, o processamento pós-negociação está focado em "um movimento para as melhores práticas, a adoção de padrões globais e o fornecimento de níveis de eficiência transformacional tanto para a indústria doméstica como para a indústria. fluxos transfronteiriços. & rdquo;
O regulamento afeta as infra-estruturas pós-negociação, como câmaras de compensação centrais, depositários centrais de valores mobiliários e repositórios de negociação (TRs) e as empresas devem apoiar a estabilidade financeira e incentivar a transparência do mercado.
Regulamentos como Dodd-Frank, Emir e Mifid também afetaram a negociação de renda fixa. O mercado de renda fixa é fortemente dominado por instituições financeiras e o tamanho médio do comércio é muitas vezes milhões de libras em títulos. Quando se trata do mercado de renda fixa, Mark Watters, Diretor, AxeTrading, disse que a regulamentação teve um impacto significativo. & ldquo; Os concessionários continuaram a reduzir os estoques de títulos e o capital que eles arriscam em tornar os mercados em renda fixa. O regulamento tem sido um fator chave. & Rdquo;
Em que parte a tecnologia funciona?
As organizações estão implementando novas tecnologias pós-comércio que lhes permitem cumprir a regulamentação e criar mais capital. & ldquo; Cada vez mais, as empresas estão buscando transformar seu modelo operacional para retornar aos níveis mais altos de ROE alcançados antes da crise financeira, & rdquo; Carey disse.
A negociação eletrônica tornou-se um método de negociação popular porque permite que as transações sejam feitas de forma rápida e eficaz e alguns especialistas da indústria acreditam que a regulamentação acelerou essa tendência. Atividades como confirmação do comércio eletrônico, aumento da colaterização e relatórios comerciais também são práticas que aumentam a transparência e o controle dentro do processo comercial. Algumas empresas também estão construindo infraestruturas cada vez mais para apoiar o comércio eletrônico e o gerenciamento automatizado de riscos.
De acordo com a Watters, "Um relatório da ICMA publicado no final de novembro de 2014, estimou que atualmente cerca de 40% de todas as transações de crédito de grau de investimento européias são agora eletrônicas, embora isso ainda permaneça predominantemente para bilhetes menores. Para os índices de crédito europeus (iTraxx), cerca de 90% dos negócios são agora eletrônicos. A mesma tendência é claramente evidente nos mercados de renda fixa em todo o mundo, das Américas à Ásia-Pacífico. Em um artigo de blog recente, John Greenan encontrou mais de 80 locais onde as ofertas de renda fixa poderiam (pelo menos em teoria) agora serem transacionadas eletronicamente; um aumento acentuado desde 2009 e o número continua a crescer. & rdquo;
O comércio é uma indústria extremamente competitiva e as empresas que vendem são muitas vezes tentando se expandir internacionalmente para se manter à frente da concorrência. & ldquo; O comércio internacional é cada vez mais importante para as empresas vendidas como meio de expandir suas ofertas de serviços para se manterem competitivas e gerar um crescimento lucrativo tanto para a empresa como para seus clientes, & rdquo; Carey disse.
A única maneira de entrar em novos mercados internacionais é implementar tecnologia que permita que isso aconteça e, de acordo com a Carey, as empresas que utilizam o melhor serviço de pós-comércio da classe poderão entrar em novos mercados de forma rápida, eficiente e econômica, efetivamente, alavancando a experiência do provedor de serviços e a capacidade do provedor para mutualizar as capacidades. Isso pode ajudar a contornar muitos dos desafios ao nível do mercado relacionados às nuances e procedimentos de processamento, relatórios e conectividade de serviços. Uma área de inovação recente é o foco das empresas para processar a compensação e liquidação do mercado local para suas afiliadas internacionais usando tecnologia e serviços pós-comércio. & Rdquo;
Uma vez que a tecnologia da crise financeira tem proporcionado uma maneira para os comerciantes manterem-se com o ambiente comercial acelerado e permitiu que eles cumpram uma série de regulamentos rígidos. A Watters & rsquo; s descreve o ambiente de renda fixa de hoje como uma tempestade perfeita que incentiva a inovação tecnológica e diz que a tecnologia continuará a fornecer soluções para o ambiente de negociação. & Ldquo; O atual ambiente de negociação de renda fixa está criando uma tempestade perfeita e lsquo; ; para tecnologia de negociação de renda fixa. O impacto combinado da regulamentação, baixas taxas de juros baixas, contínua emissão forte e liquidez fragmentada está colocando novos desafios para os comerciantes de renda fixa. A tecnologia agora está sendo buscada para fornecer muitas das respostas. & Rdquo;
Discurso do Comissário da SEC:
Impacto da tecnologia de comércio eletrônico nos mercados de renda fixa.
Observações de.
Comissária Laura S. Unger.
U. S. Securities & amp; Comissão de intercâmbio.
no The Bond Market Association, quinto seminário jurídico e de conformidade anual,
Nova Iorque, Nova Iorque.
Obrigado pela gentil introdução, Marcy. Tenho a honra de ter a oportunidade de estar aqui hoje. Gostaria de agradecer a Bond Market Association por reorganizar o cronograma do programa para que eu pudesse fazê-lo.
Antes de começar, tenho que lhe dar o aviso de aviso do falante SEC. As observações que estou prestes a dar são minhas e não refletem necessariamente os pontos de vista da Comissão, do seu pessoal ou dos outros Comissários.
Eu esperava ter terminado meu relatório de corretagem on-line a tempo para o seminário e aproveitar esta oportunidade para compartilhar minhas descobertas com você. Bem, tenho boas notícias, más notícias e mais algumas boas notícias. A primeira boa notícia é que o relatório está quase pronto. Eu vou colocar alguns toques finais sobre isso quando eu voltar para Washington mais tarde hoje. Espero receber o relatório para a Comissão no final da semana que vem. Felizmente, a Comissão aprovará o seu lançamento público pouco depois.
A má notícia é que ser um comissário da SEC por quase dois anos me fez muito consciente de coisas pequenas como a frente, períodos de silêncio e divulgação seletiva.
Então, enquanto falo sobre o relatório em geral, vou manter minhas conclusões e conclusões embutidas um pouco mais.
A pior das boas notícias é que isso me deixará algum tempo para falar sobre como a tecnologia está remodelando a estrutura do mercado, enfocando os mercados de renda fixa, é claro. Ninguém, nem mesmo os reguladores, é imune às mudanças que a tecnologia está provocando. Então, vou incluir algumas palavras sobre a forma como a Comissão adaptou a sua abordagem regulamentar a esta nova era.
Mesas redondas de corretagem online.
As mesas redondas centradas no comércio de ações em linha por investidores de varejo. Claro, muitos corretores também oferecem negociação de títulos on-line. No entanto, uma porcentagem muito menor de títulos comercializa on-line do que ações. Como o Wall Street Journal informou na semana passada, as contas de negociação on-line representam quase 16% das ações, mas apenas 2% da negociação de títulos. Isso tem muito a ver com o fato de que o comércio de varejo do mercado secundário é em grande parte uma característica do mercado de ações.
Como a negociação de equidade de baixa comissão parece ter sido o catalisador da revolução de corretagem on-line e é o produto de títulos dominante vendido on-line, decidi olhar para o comércio on-line através da lente da negociação de ações de varejo. Mas muitas das questões abordadas nas mesas redondas e relatório têm implicações em todos os mercados de valores mobiliários.
No primeiro semestre de 1999, realizei mesas redondas em São Francisco, Nova York e Washington. Os participantes incluíram representantes de corretores de serviços completos, SROs, ATSs, conselheiros de valores mobiliários, acadêmicos, portais financeiros, defensores de investidores e associações (incluindo o Paul Saltzman, do próprio Bond Market Association).
Cobrimos uma ampla gama de tópicos nas mesas redondas: tendências da indústria; aptidão; salas de bate-papo e quadros de avisos; melhor execução; dados de mercado; capacidade dos sistemas; educação de investidores; portais; e privacidade. O relatório incluirá uma seção sobre cada tópico. O formato básico de cada seção é: um breve plano de fundo, um resumo das questões que a Internet levanta para cada tópico, um resumo das opiniões dos participantes da mesa redonda sobre o tema, informações suplementares, conclusões que podemos elaborar e recomendações para a ação da Comissão.
Impacto da Tecnologia de Negociação Eletrônica nos Mercados de Valores Mobiliários.
Eu gostaria de mudar o foco um pouco e compartilhar apenas alguns pensamentos sobre como a tecnologia de comércio eletrônico está impactando os mercados de valores mobiliários. Em um discurso que dei neste verão, identifiquei pelo menos quatro maneiras pelas quais a tecnologia de comércio eletrônico estava transformando os mercados de valores mobiliários.
Primeiro, a tecnologia de negociação eletrônica é econômica, tanto no sentido de que reduz os custos iniciais para novos sistemas e reduz substancialmente os custos operacionais contínuos. Em segundo lugar, a tecnologia de comércio eletrônico muda a dinâmica do mercado, eliminando restrições físicas, como a geografia e o número de participantes em um mercado. Em terceiro lugar, a tecnologia de comércio eletrônico tem um grande potencial para desintermediar os mercados, permitindo que compradores e vendedores atendam diretamente. Finalmente, a tecnologia de negociação eletrônica enfraqueceu a distinção entre corretores e trocas.
O que isso significa para os mercados de renda fixa?
Eficiência de custos. Ao reduzir os custos de start-up para novos sistemas, a tecnologia de negociação eletrônica levará a uma infinidade de novos sistemas nos próximos anos. A Revista da Associação de Sistemas de Transações Eletrônicas de 1998 informou que o número de sistemas eletrônicos aumentou de 11 para 26, entre 1997 e 1998. Desde que o Regulamento ATS entrou em vigor - e acho que é a primeira vez que divulgamos esses números - 37 ATS arquivaram com a Comissão. Destes, 15 produtos comerciais de renda fixa. Isso subestima o número real de sistemas de negociação eletrônica de renda fixa, uma vez que os sistemas e sistemas de revendedor único que apenas negociam títulos do governo estão excluídos da definição de um sistema de comércio alternativo.
Além dos custos de start-up, a tecnologia de comércio eletrônico reduz consideravelmente os custos de operação contínua, trazendo eficiências significativas para o processo de negociação. Como já vimos em outros mercados, reduzir os custos de negociação inevitavelmente leva a um aumento dramático no volume de negócios.
Removendo restrições físicas nos mercados. A tecnologia de comércio eletrônico também remove restrições físicas, como a geografia e o número de participantes no mercado. Nos mercados de ações, isso tem pressionado significativamente os tradicionais intercâmbios baseados no chão para serem totalmente eletrônicos e desmutualizados. Claro, os mercados de renda fixa são muito mais descentralizados do que os mercados de ações. A negociação no alto em renda fixa diminui a negociação nas trocas. Mesmo assim, é um pouco revelador que a NYSE, esse bastião de negociação baseada no chão, fechou seu comércio de títulos e foi totalmente eletrônico.
Mas onde a remoção de restrições físicas realmente é importante para os mercados de renda fixa é do lado internacional. A tecnologia de negociação eletrônica está colapsando a negociação de renda fixa em um mercado global, abrindo oportunidades competitivas e desafios para todos os participantes do mercado.
Desintermediação. Ao fornecer um meio para os compradores e vendedores naturais se encontrar sem um intermediário de mercado, a tecnologia de comércio eletrônico tem um grande potencial para mercados intermediários. No lado da equidade, o principal exemplo é o ECNs, que agora representa pelo menos 30% da negociação da Nasdaq. Alguns questionam se os concessionários acabarão por ser relegados para negociar apenas as ações menos líquidas, onde seu capital próprio ainda é vital para manter um mercado nessas ações.
Analistas do setor sublinharam que os avanços nos softwares de negociação tornam mais fácil categorizar e combinar tipos de títulos. Será que os mercados de renda fixa acabarão por segmentar-se em duas categorias: (1) commoditized & quot; plain vanilla & quot; instrumentos que se prestam a serem negociados eletronicamente; e (2) os mais complexos que exigem intermediários? Enquanto os serviços de transação na maioria dos títulos não estão em perigo imediato de se tornarem commoditizados, é uma questão que vale a pena prestar atenção para o futuro.
Mas o exemplo atual sobre a mente de todos de potencial desintermediação no lado de renda fixa é o plano da Cidade de Pittsburgh de vender seus títulos municipais pela Internet. É muito cedo para dizer se isso representa o primeiro passo em uma mudança na forma como os títulos municipais serão vendidos.
No entanto, o movimento de Pittsburgh mostra algo muito importante sobre o comércio eletrônico. Sua natureza é pesquisar implacavelmente e apresentar alternativas às transações envolvendo intermediários. A transparência e o amplo alcance da Internet expõem intermediários que não agregam valor. Avançando, os intermediários de mercado de renda fixa terão que provar seu valor aos clientes, ou arriscar-se a deixar o pó pela tecnologia.
Distinções de regulamentação de desfocagem. Finalmente, a tecnologia de negociação eletrônica traz desafios regulatórios tanto para os participantes do mercado como para os reguladores. Os sistemas de negociação eletrônica nem sempre se encaixam perfeitamente no "corretor-negociante" e "troca" caixas estabelecidas em 1934. Os participantes do mercado e os reguladores têm interesse em criar um esquema regulatório estável e fácil de aplicar. Este esquema deve incentivar o desenvolvimento de novos sistemas de negociação que possam trazer inovação e concorrência para os mercados. O regulamento ATS foi a tentativa da Comissão de estabelecer esse esquema para todos os sistemas de comércio eletrônico.
Regulamento ATS: Resposta da Comissão à Tecnologia de Negociação Eletrônica.
Ao adotar as emendas de 1975 às Leis de Valores Mobiliários, o Congresso deu à Comissão a autoridade para facilitar o desenvolvimento de um sistema de mercado nacional de valores mobiliários. Não apenas ações, mente, mas todos os tipos, incluindo títulos de renda fixa. O Congresso reconheceu que muitos dos objetivos de um sistema de mercado nacional eram universais, como a transparência das informações sobre citações e comércio, dando aos investidores a oportunidade de melhor execução, coordenação de auto-regulação e fortalecendo o controle da Comissão dos mercados.
Ao mesmo tempo, o Congresso deixou claro que não pretendia que a Comissão obrigasse todos os mercados de valores mobiliários a formar um único molde. A Comissão deveria classificar os mercados e ter em conta as diferenças entre eles na consecução dos objetivos de um sistema de mercado nacional.
Como falei anteriormente, ao longo dos anos, a Associação suavemente, ainda insistentemente, lembrou à Comissão que os mercados de renda fixa não são os mesmos que os mercados de ações. A Associação advertiu a Comissão contra a imposição de princípios do mercado de ações sobre a estrutura do mercado de títulos e a Comissão se beneficiou da contribuição da Associação.
Embora a Comissão se tenha beneficiado da contribuição da Associação, na minha perspectiva, exercemos nossa autoridade do sistema de mercado nacional de acordo com a intenção do Congresso. Quando o usamos, o fizemos para prosseguir os objetivos do sistema de mercado nacional universal que mencionei anteriormente. Cumprimos esses objetivos com as diferenças entre os mercados em mente.
O regulamento ATS mostra como a Comissão respondeu a um desafio enfrentado por todos os mercados, respeitando as diferenças entre eles. O dilema regulatório apresentado por sistemas de negociação alternativos é o mesmo para os sistemas que comercializam ações e títulos de renda fixa. ATSs são entidades privadas com fins lucrativos que desempenham as funções de trocas, mas foram reguladas como corretores.
Embora a regulamentação do corretor fosse insuficiente para assegurar a supervisão adequada dos ATS, a Comissão conseguiu manter um regime regulatório ad hoc mais ou menos adequado, completando-o através de condições na "troca". cartas de falta de ação que emitimos para ATSs. Obviamente, essa abordagem não proporcionaria um esquema regulamentar coerente a longo prazo para orientar o crescimento futuro dos ATSs.
O que realmente tornou essa abordagem insustentável, no entanto, era tecnologia. A evolução da tecnologia de negociação eletrônica tornou os ATSs confiáveis e econômicos. Como resultado, eles conseguiram arrumar uma quantidade cada vez maior de volume de negócios dos mercados tradicionais. Como mencionei anteriormente, a tecnologia reduziu drasticamente os custos de entrada para novos ATS, e é por isso que estamos vendo novos sistemas aparecerem o tempo todo.
Ao adoptar o Regulamento ATS, a Comissão elaborou uma solução suficientemente ampla para resolver o desafio que os ATS representavam nos mercados de valores mobiliários em geral, mas um suficientemente adaptado para ter em conta as distinções entre os diferentes mercados.
Todos os ATS devem: (1) se registrar como corretores; (2) se tornam membros SRO; (3) arquivar um formulário ATS, mantê-lo atualizado e enviar relatórios trimestrais de volume; (4) cooperar com as inspeções da Comissão e da SRO; (5) manter certos registros; (6) manter as informações comerciais confidenciais; e (7) abster-se de se chamar de "trocas" ou "mercados de ações". & quot; Este não é um regime regulamentar oneroso - para qualquer tipo de segurança.
Requisitos adicionais aplicam-se aos ATS de alto volume. Essas ações de negociação têm que fornecer suas ordens de compra e venda de melhor preço para um SRO e dar acesso aos não assinantes a esses pedidos em termos razoáveis. Esses requisitos refletem preocupações de estrutura de mercado peculiares aos mercados de ações. Além disso, os ATS de alto rendimento e de renda fixa devem cumprir os padrões de acesso justo e os requisitos de capacidade dos sistemas. Os cálculos de volume refletem distinções entre mercados de renda e renda fixa. Os níveis de volume são definidos de segurança por segurança para ações e por categoria de títulos de renda fixa.
Como você pode ver, o ATS do regulamento não é um "tamanho único" & quot; abordagem do desafio regulatório que a tecnologia de comércio eletrônico representa. É uma abordagem medida, destinada a proporcionar a certeza regulamentar necessária para incentivar os novos operadores a introduzir sistemas de negociação inovadores nos mercados de renda fixa e de renda fixa.
Mesmo com o Regulamento ATS, uma série de questões importantes de estrutura de mercado ainda precisam ser resolvidas. Uma das mais urgentes e, certamente, entre as mais importantes, é a das trocas com fins lucrativos. Três entidades já apresentaram pedidos para registrar como trocas com estruturas com fins lucrativos. A NYSE e a NASD estão considerando a desmutualização e a divulgação pública (ou pelo menos privada) no ano que vem.
Uma das questões mais difíceis levantadas pelas trocas com fins lucrativos é se elas podem adequadamente cumprir suas responsabilidades de auto-regulação. Uma troca com fins lucrativos tem os incentivos adequados para dedicar recursos suficientes à função reguladora? Há um conflito de interesses potencial em uma troca com fins lucrativos que regula seus proprietários? E quanto a potenciais conflitos na regulação dos participantes do mercado, que também podem ser concorrentes de um intercâmbio com fins lucrativos? Ao responder a estas questões, a Comissão deve considerar se o modelo SRO atual é apropriado ou se precisamos separar parcial ou completamente as funções de troca e auto-regulação das trocas. A Comissão buscará o contributo da indústria à medida que avançarmos nesta questão de vital importância.
Obrigado pela sua atenção. E ficaria feliz em responder algumas perguntas.
O Mercado de ações eletrônico global.
Por mais de 200 anos, a compra e venda de ações não mudou muito. A negociação de ações normalmente ocorreu em uma localização física, geralmente em uma bolsa de valores, e durante um período de tempo específico, ou horário de negociação. O mercado estava aberto durante as horas de negociação e fechado em todos os outros horários. Hoje, está ficando difícil imaginar que a oportunidade de investir foi sempre limitada pelo tempo e espaço.
Não é exagero dizer que as coisas estão mudando à velocidade da luz. É o presente eo futuro de investir - e está acontecendo enquanto você lê este artigo. A maioria das negociações em breve será automatizada, 24 horas por dia, sete dias por semana, 365 dias por ano. Onde? No ciberespaço, e isso significa em qualquer lugar e em todos os lugares. Quando isso ocorre, a negociação se tornará uma troca eletrônica instantânea de informações entre compradores e vendedores, em qualquer lugar do mundo a qualquer momento. Neste artigo, vamos apresentá-lo onde investir e comercializar a tecnologia e o que isso significa para os investidores.
Sendo Digital - Agora.
A internet causou grandes mudanças no comportamento e nas expectativas dos investidores. Nenhum outro setor da economia mundial foi afetado pelo rápido desenvolvimento do comércio eletrônico, tanto quanto o setor de valores mobiliários. Consequentemente, os investidores querem os recursos instantâneos de negociação e acesso à informação que apenas as tecnologias online podem fornecer. Em todo o mundo, os mercados e os reguladores responderam rapidamente para atender às suas necessidades.
O relatório da Financial Insights observa que, embora a tecnologia que criou acesso direto ao mercado automatizou os mercados de ações do mundo, essas inovações estão se espalhando para outras classes de ativos. "Todos os sistemas precisarão ser simplificados e testados pelo estresse à medida que as velocidades de negociação aumentam", disse o relatório.
Investidores, comerciantes e reguladores estão recebendo um curso intensivo no léxico do comércio eletrônico: negociação algorítmica, mercados híbridos, redes eletrônicas de comunicação - e muitos mais por vir.
Os ECNs geralmente atuam como sistemas passivos de correspondência de pedidos, combinando pedidos de compra e venda que têm os mesmos preços para o mesmo número de ações. Ao contrário das bolsas de valores, as ECNs não empregam especialistas ou fabricantes de mercado para coordenar negócios. Alguns dos ECN mais conhecidos que operam hoje são o Bloomberg's Tradebook, o Instinet e o BRUT, da Nasdaq, e a Archipelago Exchange (anteriormente conhecida como ArcaEx e Pacific Exchange que a Bolsa de Valores de Nova York adquiriu em abril de 2005).
As ECNs estão atraindo um volume de negociação rapidamente crescente, com algumas estimativas sugerindo que eles agora comercializam mais de 60% do volume de balcão. Um relatório de 2005 intitulado "Regulamento NMS: uma regra para vinculá-los todos" pela Celent, uma empresa de consultoria da indústria financeira, prevê que as ECNs continuarão seu domínio em ações de OTC devido a novas iniciativas de tecnologia e porque o Regulamento NMS dos EUA (a nova estrutura reguladora do mercado de ações) permitirá que as ECNs aumentem o seu volume de negociação de ações cotadas em bolsa.
Ainda assim, pode ser um pouco cedo para prever o desaparecimento das bolsas de valores, que estão desenvolvendo capacidades de negociação automatizadas de seu próprio direito, ao lado de seu tradicional sistema aberto, baseado em especialistas humanos e fabricantes de mercado. (Para mais informações, veja Markets Demystified.)
Muitos investidores acreditam que a correspondência passiva de compradores e vendedores através de negociação automatizada não pode combinar a capacidade de uma bolsa de valores para fornecer um meio para encontrar preços de oferta e oferta mais precisos. Os intercâmbios atraem continuamente um grande número de potenciais compradores e vendedores que oferecem uma ampla gama de ofertas e ofertas. Os defensores das bolsas de valores acreditam que isso cria um mecanismo de descoberta de preços mais confiável do que a combinação passiva de pedidos através de um ECN.
Alguns movimentos de negócios atravessarão fronteiras internacionais. A NYSE continua a expandir suas operações; Em junho de 2006, concordou em fundir-se com a Euronext, uma bolsa de valores pan-europeia. Quando a fusão for concluída, a NYSE se tornará a primeira bolsa de valores global. Para não ser ultrapassado, a Nasdaq adquiriu uma parcela substancial da Bolsa de Valores de Londres, que deverá fortalecer ainda mais a posição dominante da Nasdaq nos mercados OTC.
O impacto da tecnologia no comércio desde a crise financeira.
Por Nicole Miskelly | 20 de abril de 2015.
Antes da crise financeira de 2008-2009, os níveis de negociação e o retorno sobre o patrimônio líquido (RoE) para negociação estavam em alta de todos os tempos. Após a crise financeira, houve regras rigorosas impostas por reguladores que impactaram significativamente todas as áreas de negociação, incluindo o processamento pós-comercial e a negociação de renda fixa.
As atividades de negociação, como relatórios e compensações, foram afetadas, assim como a rentabilidade dos bancos. O ambiente regulatório rigoroso também significou que as organizações precisam desenvolver estratégias de conformidade em resposta a novas regulamentações e estão se voltando para a tecnologia para cumprir os requisitos regulamentares e entrar em novos mercados de forma rápida e econômica.
As organizações atualmente possuem uma série de regulamentos a serem reportados, como os Atos de Basileia, o Regulamento Europeu de Infraestrutura de Mercado (EMIR) e Dodd-Frank, que pressionaram por uma maior transparência, relatórios mais eficientes e esperam que as empresas encontrem melhores maneiras de gerenciar e desencorajar risco. A revisão de Basileia sobre as regras de risco de mercado, que tem um prazo até o final de 2015, analisa o efeito da mudança nos preços de mercado em requisitos de capital para os bancos & rsquo; operações de negociação. Esta é uma área de reforma que ainda exige explicação e porque os bancos ainda precisam de trabalho extra realizado nesta revisão, pode atrasar sua conclusão. Nos Estados Unidos, a Volcker Rule (parte do Dodd-Frank) tornou mais difícil para os bancos participarem de negociação exclusiva (negociação por conta própria), o que resultou em uma série de bancos se retirando do mercado.
Desde a crise financeira, os políticos e os reguladores criticaram as instituições financeiras pela negociação para seu próprio benefício e não para o benefício de investidores individuais. De acordo com uma revisão da Mckinsey no ano passado, a FX, a RoE post-regulação caiu de 30% para 16%. O FX é um negócio de capital-lite caracterizado por uma rápida reviravolta e pouca tomada de risco durante a noite, no entanto, desde as alegações de Forex, bancos como Barclays foram forçados a pagar multas e tomar medidas para mudar sua cultura e fortalecer as práticas de conformidade.
McKinsey diz que existem quatro categorias de resposta tática que os bancos líderes tomaram desde a crise financeira: otimizando as carteiras, incluindo hedge melhorado, a venda de carteiras intensivas em capital e as posições de reestruturação. Melhorando o capital, os modelos de risco e a qualidade dos dados. Isso inclui fazer alterações no modelo VAR para calcular VAR estressado e novos módulos para calcular o IRC, CRM, CVA e exposição positiva esperada (EPE), uma medida de risco de contraparte exigida por Basileia III. Melhorando a eficiência financeira, incluindo a otimização do balanço patrimonial e o aumento da liquidez atual, do capital e das ações de financiamento. Aumentando a eficiência operacional, impulsando um maior uso da negociação eletrônica e reduzindo a contagem de cabeças e os custos de TI.
Como a negociação foi afetada?
O processamento pós-comercial é uma parte importante do processo comercial que permite ao comprador e ao vendedor de valores mobiliários verificar os detalhes comerciais e alterar os erros. Até a crise financeira, grande parte da regulamentação comercial da UE destinava-se a alcançar um mercado único de valores mobiliários, no entanto, a crise pós-financeira, o regulamento agora inclui a redução do risco sistêmico. Na Europa, os reguladores estão se concentrando na melhoria da gestão de derivativos, impondo responsabilidade estrita aos bancos depositários pela perda de clientes. ativos e extensão da regulamentação das Infraestruturas do Mercado Financeiro.
De acordo com Tom Carey, presidente da Global Technology and Operations Solutions, International, Broadridge, o processamento pós-negociação está focado em "um movimento para as melhores práticas, a adoção de padrões globais e o fornecimento de níveis de eficiência transformacional tanto para a indústria doméstica como para a indústria. fluxos transfronteiriços. & rdquo;
O regulamento afeta as infra-estruturas pós-negociação, como câmaras de compensação centrais, depositários centrais de valores mobiliários e repositórios de negociação (TRs) e as empresas devem apoiar a estabilidade financeira e incentivar a transparência do mercado.
Regulamentos como Dodd-Frank, Emir e Mifid também afetaram a negociação de renda fixa. The fixed income market is heavily dominated by financial institutions and the average trade size is often millions of pounds worth of bonds. When it comes to the fixed income market, Mark Watters, Director, AxeTrading said that regulation has had a significant impact. “Dealers have continued to scale back bond inventories and capital they risk in making markets in fixed income. Regulation has been a key factor.”
What part does technology play?
Organisations are implementing new post-trade technology which enables them to comply with regulation and make more capital. “Increasingly, firms are looking to transform their operational model in order to return to the higher levels of RoE achieved prior to the financial crisis,” Carey said.
Electronic trading has become a popular method of trading because it allows transactions to be made quickly and effectively and some industry experts believe that regulation has accelerated this trend. Activities such as electronic trade confirmation, increased collaterisation and trade reporting are also all practices which increase transparency and control within the trade process. Some firms are also increasingly building infrastructures to support e-trading and automated risk management.
According to Watters, “An ICMA report published at the end of November 2014, estimated that currently around 40% of all European investment grade credit transactions are now electronic, although this still remains predominantly for smaller tickets. For European credit indices (iTraxx) approximately 90% of the trades are now electronic. The same trend is clearly evident in fixed income markets around the globe, from the Americas to Asia-Pacific. In a recent blog article, John Greenan found over 80 venues where fixed income deals could (at least in theory) now be transacted electronically; a sharp increase since 2009 and the number continues to grow.”
Trading is an extremely competitive industry and sell-side firms are often trying to expand internationally in order to stay ahead of competition. “International trading is of growing importance to sell-side firms as a means of expanding their service offerings in order to remain competitive and drive profitable growth for both the firm and its clients,” Carey said.
The only way to enter new international markets is to implement technology which enables this to happen and according to Carey, “firms utilising a best-in-class post-trade service will be able to enter new markets quickly, efficiently, and cost-effectively, by leveraging the experience of the service provider and the provider’s ability to mutualise capabilities. This can help circumvent many of the market-level challenges relating to the processing nuances and procedures, reporting and service connectivity. One area of recent innovation is the focus of firms to process local market clearing and settlement for their international affiliates using post-trade technology and services.”
Since the finanical crisis technology has provided a way for traders to keep up with the fast-paced trading environment and has enabled them comply to a number of strict regulations. Watters’s describes today's fixed income environment as a perfect storm which is encouraging technological innovation and says that technology will continue to provide solutions for the trading environment .“The current fixed income trading environment is creating a ‘perfect storm’ for fixed income trading technology. The combined impact of regulation, record low interest rates, continued strong issuance, and fragmented liquidity is posing new challenges for fixed income traders. Technology is now being sought to provide many of the answers.”
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